美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下(xià)调、对真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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