调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yu会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点è)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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