调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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