北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大(dà)幅下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区(qū)银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线(xiàn)国家窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元(yuán)指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预测(cè)的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季(jì)节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第(dì)三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数(shù)也(yě)呈现上(shàng)升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就业数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对于下(xià)半年(nián)货币(bì)政策放松进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美(měi)联储最后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基(jī)金利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评(píng)估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结(jié)束加息(xī)需要(yào)看到通胀明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在(zài)长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍(réng)十(shí)分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并(bìng)未再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握(wò)突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受(shòu)经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联(lián)储加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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