近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机(jīny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上(shàng)市公司(sī)财报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大(dà)的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度不(bù)一(yī)的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热(rè)度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难(nán)以进入部(bù)分外资(zī)的(de)选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本(běn)效(xiào)率(lǜ)还有(yǒu)很大的(de)提(tí)升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的(de)外(wài)资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值为(wèi)投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州(zhōu)茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同(tóng)时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如(rú)何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但(dàn)是(shì)“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很(hěn)低(dī)。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这(zhè)不是(shì)一(yī)个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者(zhě)的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的(de)观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司(sī)估值远ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗远低于全球同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资(zī)都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(jù)都摆在面前(qián)，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的(de)确定性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机制(zhì)来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力(lì)、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业(yè)所处(chù)的行(xíng)业(yè)整体收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水平等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是(shì)对国(guó)有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外推动(dòng)力。

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