昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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