银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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