昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.三大球和三小球分别是什么 三大球的起源美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，三大球和三小球分别是什么 三大球的起源并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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