金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(c郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的hí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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