金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显(x教师一年的工作日有多少天，一年有多少周iǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费教师一年的工作日有多少天，一年有多少周及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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