申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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