昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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