上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(y95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通óu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对(du95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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