财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōn萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌g)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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