调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅已婚女性英文称呼，女性英文称呼5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速已婚女性英文称呼，女性英文称呼(sù)将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù已婚女性英文称呼，女性英文称呼)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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