昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思rong>4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(bi乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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