金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(yín)行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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