作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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