核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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