作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市g>2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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