5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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