四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(ch刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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