在华(huá)尔街(jiē)经济学家(jiā)和(hé)央行官员争论美国经济(jì)是(shì)否以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来越多的专业选股人(rén)士将(jiāng)资金从银(yín)行等对经济敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)中撤出(chū)，转(zhuǎn)而(ér)投(tóu)资公用事(shì)业和基本(běn)消费品(pǐn)等在经济低迷(mí)时期(qī)被视为(wèi)具有弹性的股票。

　　美(měi)国(guó)银行汇编(biān)的数据显(xiǎn)示，同时做多和做空的对冲基金已将(jiāng)其周期性股票与(yǔ)防御(yù)性股票的比例(lì)降(jiàng)至至(zhì)少2012年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)低(dī)水平。对于(yú)只做多(duō)的(de)基(jī)金(jīn)经理来(lái)说，他们对周期(qī)性(xìng)公司(这些公司(sī)的命运取(qǔ)决(jué)于商(shāng)业周期的(de)起伏)的相对敞口接近2008年以来的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都(dōu)突显了主动投资领域的(de)悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿(yì)美元的市(shì)值。

　　总而言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银行(xíng)策略师表(biǎo)示，主动选股者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防(fáng)御股的偏好与去(qù)年不同，当时对衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧蔓(màn)延，主动型基(jī)金紧(jǐn)紧抓住周期股。这(zhè)一立场表(biǎo)明，人们相信美联储(chǔ)有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行(xíng)动实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看空股(gǔ)市。在美国银行4月份对基金(jīn)经(jīng)理的(de)最新(xīn)调查中，现金持有量姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛保持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都(dōu)更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周(zhōu姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)表示，在市(shì)场开始(shǐ)逃离(lí)时，只做多的基金被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与基于图表信号配置资(zī)产的计(jì)算(suàn)机驱动策(cè)略(lüè)形成了(le)鲜明对比。由(yóu)于股市稳(wěn)步(bù)上涨(zhǎng)和市场波动性下(xià)降，趋(qū)势追(zhuī)踪基金和波动性目(mù)标基金(jīn)等(děng)系(xì)统性资(zī)金管理(lǐ)公司近几个月增加了股票持(chí)有量。

　　德意志银行的(de)投资者仓位模型最能说明这种分歧(qí)立场。德意(yì)志银(yín)行(xíng)称，量化基金(jīn)继续抢购股票，而自(zì)由裁量投(tóu)资者(zhě)的敞口已降至一年(nián)区间(jiān)的(de)底部。

　　看(kàn)空者将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一(yī)部(bù)分归因于那些对(duì)价格不敏感的量化投资(zī)者，他们别无选择(zé)，只能(néng)在股价上涨时买入股票。看空者还警告称，持(chí)续(xù)数月的股市反弹是(shì)不姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(bù)可持续的。由于标普500指(zhǐ)数(shù)几次突(tū)破4200点的(de)尝试都以(yǐ)失败告终，缺(quē)乏(fá)动(dòng)能可能(néng)会限(xiàn)制(zhì)量化基金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的抛(pāo)售(shòu)可能会(huì)促使(shǐ)量化基金改变路(lù)线，并(bìng)退出(chū)股市。

　　好于预(yù)期的经(jīng)济数据(jù)和企(qǐ)业(yè)财报(bào)也(yě)提振股市(shì)。尽(jǐn)管各(gè)公司在本财报季(jì)的业(yè)绩(jì)超出预期，但目前来看(kàn)，这(zhè)还不(bù)足以让美(měi)国企业重回增长(zhǎng)轨道。就连美联(lián)储官员也预测今年(nián)晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的(de)Subramanian表示(shì)，以史为(wèi)鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准备而(ér)采取防御措(cuò)施，最终可能(néng)会(huì)付出(chū)高昂(áng)的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行业往往在衰退前(qián)的6个月内(nèi)表(biǎo)现优异。直到(dào)真正的经济(jì)衰退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它(tā)们的(de)领先地位通常会在下行(xíng)周期结束前逆转。

　　美(měi)国银行的经济学家预计(jì)，美国经济衰退将(jiāng)从第(dì)三季(jì)度开始。

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