近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司(sī)分别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家(jiā)国(guó)企央企A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集(jí)团(tuán)、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一(yī)篇研究报告(gào)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写中解释了(le)他们对于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与他们(men)的选股标(biāo)准相关。基于公司的股异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写东回报等(děng)标准，不(bù)少国(guó)企公司(sī)在过(guò)去(qù)难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股池(chí)子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提(tí)供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报(bào)的(de)公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台(tái)过去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的(de)问题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略的(de)同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的(de)成(chéng)效(xiào)仍(réng)待(dài)时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提(tí)高每(měi)股盈(yíng)利(lì)水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对(duì)国(guó)企的(de)持有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分(fēn)百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极(jí)的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学(xué)到的(de)重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信(xìn)号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的(de)行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投资者对国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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