银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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