期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及毁掉一个老师最好的办法px;'>毁掉一个老师最好的办法美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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