大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于19撒贝宁个人资料简历85年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　撒贝宁个人资料简历　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力撒贝宁个人资料简历，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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