作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国(guó)内水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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