本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块(ku定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近(jìn)的半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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