5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额(é)超(chāo)过(guò)20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出(chū)市场对这(zhè)一“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估(gū)值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多(duō)位投(tóu)研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基金发(fā)行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月(yuè)15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企(qǐ)现代(dài)能源(yuán)等(děng)ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因素的(de)，近(jìn)期银行股大(dà)涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建(jiàn)就表示，近(jìn)期密(mì)集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这(zhè)样的布局可(kě)以更(gèng)好支持(chí)央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去(qù)年(nián)以来公(gōng)募基金(jīn)发行(xíng)整体平(píng)淡，近期多只国(guó)央企主题基金申(shēn)报(bào)和发行，行情火热下将为(wèi)市(shì)场带(dài)来增量资金(jīn)，有望(wàng)推(tuī)动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为，公募基(jī)金积极(jí)布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因(yīn)为新一(yī)轮深化(huà)国企改革的大(dà)幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市(shì)公司的(de)投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央国(guó)企投资。另(lìng)一方面(miàn)是落实公募基金行业高质量发展的要(yào)求，引导(dǎo)更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募(mù)基金服务(wù)资本(běn)市场改革(gé)、服(fú)务实(shí)体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的(de)和(hé)板块(kuài)带来增量资(zī)金，提升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市(shì)场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成为两大(dà)明显的主线，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关注三(sān)大行(xíng)业(yè)，火电、券商、军(jūn)工，这三(sān)大行业(yè)主要(yào)是央(yāng)企或(huò)地方(fāng)国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会(huì)，比如火电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于(yú)今年市场成交量的放(fàng)大(dà)，盈(yíng)利大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入(rù)一个提质(zhì)增效、释放业(yè)绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特估是过(guò)去(qù)5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的(de)，和他过(guò)去1至2年研究投(tóu)资思路也(yě)非常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓住这(zhè)波中特(tè)估的投资机(jī)会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年(nián)底已开始重(zhòng)视中特(tè)估的(de)投(tóu)资机(jī)会，判断中特估的机会未来(lái)三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一(yī)带一路”的主(zhǔ)题(tí)普(pǔ)涨性机会为(wèi)主(zhǔ)，包(bāo)括低(dī)于(yú)1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的(de)机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两(liǎng)年，在(zài)主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层设计(jì)对国央经营管理价(jià)值导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是(shì)一个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年体现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变(biàn)化的(de)个股提前进行布局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报(bào)已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年(nián)年(nián)报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基(jī)金持有股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上述数据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企的(de)持(chí)股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的(de)新高，港股(gǔ)央国(guó)企持(chí)股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以说(shuō)中国特(tè)色估值(zhí)体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研(yán)，落实到日常的投研流程和(hé)实践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融(róng)通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层(céng)设计改变研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需(xū)要利用(yòng)当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交流的(de)契机，多(duō)花精力去(qù)进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通(tōng)基金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察(chá)其实(shí)地调研(yán)的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和(hé)财务导(dǎo)向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务(wù)总监王帅也谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的(de)认(rèn)识：首先要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜(xiān)明中国元(yuán)素(sù)和发展阶段(duàn)特(tè)征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构(gòu)建的具有时代特征和(hé)中国特色、符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统(tǒng)估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直在发(fā)生的(de)变化(huà)。”万家(jiā)基(jī)金(jīn)经理章恒表示，万家基金一直(zhí)非常(cháng)关注传统产业的变化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这(zhè)波(bō)行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着时局(jú)的变化，也在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国(guó)特色的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场使命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会并(bìng)针对(duì)原有的估值体系(xì)进行(xíng)改(gǎi)造，以适(shì)应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是第(dì)一位(wèi)的工作(zuò)，合(hé)理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化(huà)认可是(shì)基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央(yāng)国(guó)企是国民经(jīng)济的支(zhī)柱(zhù)，国企(qǐ)央企发(fā)展要符合(hé)国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为，对(duì)于国央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价值(zhí)，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)的价值？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私(sī)人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一(yī)价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金经(jīng)理杨(yáng)振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国(guó)资母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理委指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价(jià)值(zhí)评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和(hé)社(shè)会责任等(děng)要(yào)素对企业(yè)稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提(tí)升(shēng)企业内在价(jià)值(zhí)的积(jī)极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值(zhí)定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实务工(gōng)作中，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标(biāo)可以使(shǐ)用，包括净资(zī)产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度等(děng)等。”王帅(shuài)也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值(zhí)思维、估值结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化，尤其(qí)是估值(zhí)的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括产业链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞(jìng)争(zhēng)力(lì)和可持续发展等(děng)各种因素(sù)与企业(yè)价值的关系。这些因素(sù)在对估值结论和(hé)判断(duàn)的影(yǐng)响上，也(yě)使得中国特色的估(gū)值体系母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理与传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有(yǒu)估(gū)值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好地适(shì)应中(zhōng)国(guó)的市场和经济特(tè)点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理(lǐ)的企(qǐ)业估(gū)值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理