美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度(dù)。

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