金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(j美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗īn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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