事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的(de)服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)，主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中(zhōng)，原(yuán)油等国(guó)际(jì)定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等有关(guān)。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品(pǐn)和服务(wù)，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动(dòng)部(bù)分中上游(yóu)行(xíng)业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动(dòng)持续改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能(néng)逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。<联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量/p>

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活(huó)资料环(huán)比走(zǒu)平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料(liào)链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采(cǎi)、石油加(jiā)工(gōng)、燃气(qì)供(gōng)应环比延(yán)续(xù)回落、降(jiàng)幅(fú)均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公(gōng)司

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