四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖p>

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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