射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红(hóng)海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到(dào)资本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投等(děng)一系列(liè)外部机(jī)构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场变(biàn)化(huà)谋求(qiú)射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频(pín)前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主要包(bāo)括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库(kù)存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情(qíng)况下(xià)，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之路(lù)。公开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始进入(rù)融(róng)资(zī)快(kuài)车(chē)道，尤(yóu)其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前的(de)股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质而较大基(jī)金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国(guó)，平均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场对智能手机未来增(zēng)速持续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)做(zuò)出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的(de)市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元每(měi)股的价格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领(lǐng)域的(de)巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局(jú)者众(zhòng)，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端(duān)市场，各(gè)射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片(piàn)杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞(jìng)争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招(zhāo)股书(shū)中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基地及上海和(hé)广州研发中心建设以及(jí)补充流动资金(jīn)。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产(chǎn)品(pǐn)上加(jiā)大(dà)对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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