四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàn一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸g)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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