金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(x句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思iǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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