大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场日语jtest报名入口，日语jtest报名费(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)O日语jtest报名入口，日语jtest报名费PEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xi日语jtest报名入口，日语jtest报名费āo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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