大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性(中国欠别国钱吗xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zh中国欠别国钱吗ài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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