近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加(j特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么iā)强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票(piào)，来源特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司(sī)财(cái)报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司。而(ér)基金在(zài)4月对这些(xiē)国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这一次(cì)国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可(kě)能(néng)是乏人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企(qǐ)改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，非金融类国(guó)企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为(wèi)国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它问(wèn)题(tí)还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强它的(de)商(shāng)业(yè)效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们(men)对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价(jià)有了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持有前瞻性(xìng)的(de)观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他(tā)们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发(fā)生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我(wǒ)们学到了(le)什(shén)么(me)？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的国(guó)企已(yǐ)经迎(yíng)来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要(yào)，真(zhēn)正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力。

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