私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资外科鼻祖是谁？基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求(qiú外科鼻祖是谁？)的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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