大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关(gu认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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