作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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