四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规现实中真的可以把人玩坏吗模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银现实中真的可以把人玩坏吗行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū现实中真的可以把人玩坏吗)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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