金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(c菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救x;'>菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救ǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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