4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文 24px;'>仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假期(qī)消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基(jī)数下基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或继(jì)续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资(zī)较去(qù)年(nián)同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文