橘子百科-橘子都知道橘子百科-橘子都知道

诫勉谈话影响期是多长时间,诫勉谈话受影响吗

诫勉谈话影响期是多长时间,诫勉谈话受影响吗 银行股启动之谜!是谁先知先觉?谁在买?事情在悄悄起变化

  王(wáng)剑,CFA

  每次银行股跌(diē)至过(guò)度低(dī)估时,股息率相应提升(shēng),会吸引(yǐn)绝对(duì)收益资(zī)金买入(rù),股价也逐(zhú)步完成筑底。

  近期(qī),银行股(gǔ)已(yǐ)上涨半年(nián),又一(yī)次因绝(jué)对收益资金追逐高股息而(ér)上(shàng)涨。

  但事实上,银行业经营层(céng)面,也已经悄然发生一些(xiē)向(xiàng)好的(de)变化。

  主要(yào)结论(lùn)

  01

  银行

  启动之谜(mí)

  如(rú)果大(dà)家觉得(dé)银行(xíng)股是这几天才(cái)开始上涨(zhǎng),那么就大错(cuò)特错(cuò)了(le)。事实是:

  银行股(gǔ)自2022年10月(yuè)底见底之后(hòu),已经持(chí)续上(shàng)涨了足足半(bàn)年时间了……

  【随(suí)笔】是谁(shuí)在买银行股

  这段(duàn)时(shí)间的银行股涨幅达到27%,其中(zhōng)部(bù)分(fēn)银行股涨幅甚(shèn)至达到50%以上(shàng),非常可观。当然,中间也(yě)不(bù)是一帆风顺,2022年(nián)10月(yuè)银行股(gǔ)快速下(xià)跌后(hòu),迅速反弹。过完2023年春节后,却冲高(gāo)回落,调整了近两个月时间,跌幅不大(dà),不到10%。然后于(yú)3月底开始上涨,近期加速上涨。

  这种事情(qíng)并不(bù)是第(dì)一次发生。过去银行股的大行情,都是在悄无声息中默默上涨的,因为(wèi)银行股平(píng)时关注度并不高。等到因几根大(dà)线(xiàn)性而(ér)吸(xī)引大家(jiā)来关注时,已(yǐ)经涨幅不小了。

  上(shàng)一次类似的事情是2014年。或(huò)许经(jīng)历过的人都能记得(dé),2014年11月,因为一(yī)次(cì)比较(jiào)意外的“双降”(降息、降(jiàng)准(zhǔn)),金融股拔地而起。但在此之前,银行指标大约在3月见底,然后不声不响(xiǎng)地开(kāi)始回(huí)升,到11月时,8个月左(zuǒ)右时间,涨幅22%。

  其他几(jǐ)次银行股见底,也有(yǒu)类似的情况(kuàng):没有明确(què)利好,没有明(míng)确新闻,银(yín)行股却自己慢慢(màn)从底部爬起来了。

  是谁先知先觉?

  为行情归因并不容易,因为很难验证。如果确实没有实质性(xìng)利好,那么只能(néng)从资金面去猜测:可能是(shì)估值便宜到很(hěn)多资金愿意出手了。由(yóu)于银行盈利能力非常稳定,估值(zhí)低(dī)往(wǎng)往意味(wèi)着股息率高。因为:

  【随(suí)笔(bǐ)】是谁在买银行股

  ROE稳定,分红率(lǜ)稳定,PB越低则(zé)股息率越高。

  而若PB低(dī)至一定水平(píng)时,股(gǔ)息率就(jiù)会非常诱(yòu)人(rén)。比如近年来,大行的(de)ROE在10%以上,分红率30%左右,PB一度(dù)低(dī)至0.5倍以(yǐ)下(xià),那么计算出来的股息率高达6.6%,非常(cháng)可(kě)观。

  这就好比一(yī)只票息(xī)率6.6%的(de)可转债。如果盈(yíng)利能力保(bǎo)持,则后续(xù)每年收取6.6%的“利息”,如果(guǒ)股价上(shàng)涨,还能享受(shòu)资(zī)本利得。当然,如果股价(jià)再跌,或盈利能力(ROE)、分红率下降,则会(huì)遭受损失。但(dàn)由(yóu)于ROE已在底部,近期很难再(zài)降了。因此,这就非常像一张可转债,其市价下(xià)跌(diē)时(shí),会(huì)有个估值(zhí)下限,即“债券价值”。

  于是,其投资价值就(jiù)出来了。如果(guǒ)这张“可转债”的票息率(lǜ)高(gāo)到一(yī)定程度,显著高(gāo)过一些资金的成本(běn),那么这些(xiē)资金(jīn)自然愿(yuàn)意参与。

  这样(yàng),银行股就(jiù)形成一个隐形的(de)“估值(zhí)底(dǐ)”,当(dāng)估值低至一定水平时,股息率诱人,就会有(yǒu)人参(cān)与。

  当(dāng)然,这个估值底在某些情况下会被打破,即因为一(yī)些负(fù)面因素的(de)存在,导(dǎo)致市场(chǎng)先生觉得银行股的估值(zhí)或(huò)盈(yíng)利能力还将(jiāng)下行。

  02

  谁在买

  谁在卖

  因此(cǐ),银行股那(nà)种(zhǒng)悄无(wú)声息的(de)底(dǐ)部,可能并没(méi)有什(shén)么实质利好,就是有些(xiē)看中股息率的资(zī)金默默买(mǎi)入,把(bǎ)底部给买出来(lái)了。

  这是些什么样的资金呢(ne)?

  首先可(kě)以(yǐ)排(pái)除(chú)的(de)就是以股票(piào)型公募(mù)基金为代表的机构投资者。因为(wèi)他们(men)的考(kǎo)核(hé)要求是相对收益,因(yīn)此在(zài)大多数时候,他们不会因为股息(xī)率诱(yòu)人(rén)而买(mǎi)入,他们的任务(wù)是战胜自己基(jī)金的(de)基准,或者战胜可(kě)比基金同仁。所以,即使(shǐ)股息率高,他们也很难(nán)做出赚(zhuàn)取股息率的决策,这不(bù)是他们的考核目(mù)标(biāo)。

  因此,银行(xíng)股从底部开(kāi)始悄悄上涨的这段时(shí)间,公募基金参与很低(dī),这(zhè)次也(yě)不例外。

  从数据上也可验证:从33家银行股2022年底基(jī)金持(chí)仓比重来看(kàn),比重越低(dī),期间(过去半年,后诫勉谈话影响期是多长时间,诫勉谈话受影响吗同(tóng))涨幅越大,比重越高则(zé)涨幅越小。

  【随笔】是(shì)谁在买银行股(gǔ)

  除了(le)公募基(jī)金(jīn),其他类似考核的机构投资者也是类似。

  从数据上看,我们确实看(kàn)到(dào),2023年第一(yī)季度较上(shàng)年末,大部(bù)分A股(gǔ)银行股的基金持仓比例是下降的,有(yǒu)些个股甚(shèn)至降幅不(bù)小。

  【随笔】是谁在(zài)买(mǎi)银行股(gǔ)

  (一季度(dù)基金持股(gǔ)比重降幅;单位(wèi):个(gè)百分点;来(lái)源(yuán):WIND)

  回顾第一季度,银行指数(shù)走了个过山车,先是(shì)上涨,然后春(chūn)节后下(xià)跌(diē)(这(zhè)段时间刚(gāng)好是人工智能概(gài)念股大涨,因此机构(gòu)投资(zī)者(zhě)有可能是卖出银行等股(gǔ)票(piào),换(huàn)仓至计算机股(gǔ)票)。到(dào)了4月(yuè)初,人(rén)工智能等(děng)板块(kuài)行情回(huí)落后(hòu),银行(xíng)股重拾升势(shì),且涨幅(fú)加速。春节(jié)后的这段时(shí)间,银(yín)行(xíng)股刚好和(hé)人工(gōng)智能(néng)走出了(le)一个完(wán)美的“对称”走势。

  【随笔】是谁在买银(yín)行(xíng)股

  而其(qí)他(tā)投(tóu)资者,比如个(gè)人(rén)、外资(zī)、自营、保险(xiǎn)、资管等(děng),则(zé)可能是买入的。因为这(zhè)些资金不考核相对(duì)收益,更多(duō)的是追求绝对收益,因此有可(kě)能是高股(gǔ)息股(gǔ)票的青睐者。

  而决(jué)定他们买(mǎi)入的(de)因(yīn)素中(zhōng),资金成本应该是个(gè)重要(yào)因(yīn)素(sù)。目前,我国近期(qī)市场利(lì)率较低(dī)、资金充(chōng)沛(pèi),其他(tā)可(kě)替代的投资机(jī)会较少,因(yīn)此股息率显得诱人(rén)。同时,美(měi)国加息(xī)接近尾声(shēng),他(tā)们的资金成本也有望下行,我国高股息股票也有吸引力。

  然后我们(men)通过数据来加以验证。

  从2023年一(yī)季度(dù)情况来看,外资(zī)确实在(zài)买入大行(xíng),并且数量还不少(shǎo)。不过保险资(zī)金却(què)是有进(jìn)有出,这(zhè)一点有点与我们预(yù)期不(bù)符。基金主要在卖出(chū)。此外,还有些(xiē)一般法(fǎ)人(rén)、其他(tā)投资者在买(mǎi)入。

  【随笔】是谁在买银(yín)行(xíng)股

  (一季(jì)度各类投资者持股变化(huà)数;单(dān)位:亿股;来源:WIND)

  整体而言,结论大致成立(lì),即(jí):在(zài)银(yín)行(xíng)股估值(zhí)极(jí)低的时候,追求绝对收益(yì)的资金买(mǎi)入(rù)了(le)高股息率的个股。

  从散(sàn)点图上(shàng)也可以清晰看(kàn)到(dào)这一(yī)点(diǎn):

  【随(suí)笔(bǐ)】是谁在买银行股

  因此(cǐ),这次行情,和历史上很多次(cì)银行底(dǐ)部启动一样,很(hěn)可能(néng)是诫勉谈话影响期是多长时间,诫勉谈话受影响吗(shì)青睐高股息率的资金(jīn),买入(rù)低估值、高股息率的银行股。而他们的口味与公(gōng)募基金刚好是相(xiāng)反(fǎn)的(de)。

  03

  事情在悄悄(qiāo)

  起变(biàn)化

  以上分(fēn)析,说(shuō)明了(le)过去半年(nián)的(de)银(yín)行(xíng)股行情(qíng),是追求绝对(duì)收益的资金,买入了(le)高(gāo)股(gǔ)息率的银(yín)行股(gǔ)。眼(yǎn)下,很(hěn)多银(yín)行(xíng)股股息率依然较高,而资金面依然宽松,那么这些(xiē)高(gāo)股息(xī)率(lǜ)股票对绝对收益资金依然是(shì)有吸引力的。

  那(nà)么在(zài)银行业的(de)经(jīng)营层面,有没(méi)有实(shí)质变化呢?

  我们在3月曾经提出(chū),过去三年期间的(de)一些特殊政策,已(yǐ)经出现调整的(de)迹象,银(yín)行业(yè)将要进入新的均衡格局。比如,在普惠(huì)小微领域,过去几年大(dà)行承担了一些监管(guǎn)要求,每年普惠小(xiǎo)微信贷的增长非常快,投放利率很低,这(zhè)对小微金融市场格局(jú)造成了(le)较大(dà)影响,尤其是对一些原来从事(shì)小(xiǎo)微业务的(de)中小银(yín)行造成压(yā)力。

  【深度(dù)】大小行小微金(jīn)融逐步达到(dào)新(xīn)均衡

  而在4月27日,银保(bǎo)监会办公厅(tīng)发布《关于2023年加(jiā)力提(tí)升小微企业金融服务质量的(de)通知》(银保(bǎo)监办发〔2023〕42号),对工作要求(qiú)有了一些调整。比如,不再提“两增”(指单户授信总额1000万元以下小微(wēi)企业贷款同比增(zēng)速不低于各(gè)项贷款同比增速,有贷款余额的户(hù)数不低于(yú)上年同期水平)要求,不再刚性要求(qiú)降低小微信贷利(lì)率(lǜ),而是要求“合理确定贷款利率(lǜ)”,不再提“应延尽延”。

  除了小微(wēi)金(jīn)融领域,其他方(fāng)面的工(gōng)作要求也陆续从过去三年的阶段性政策(cè),慢慢回归(guī)至常态(tài)化。

  而银行业这几(jǐ)年由于净息差显著回落,盈利能(néng)力也渐渐接近合(hé)理利润底线。因为(wèi)银行业需要留存一定的利(lì)润用于补充资本,进而支持下(xià)一(yī)期的信贷投放,因此利润并不是越低越好,需(xū)要维持一个合理(lǐ)利润。而目前盈利(lì)能力已经接近(jìn)这一底线,所(suǒ)以政策也(yě)会相应(yīng)调整了。

  【随笔】什(shén)么是银(yín)行的合理利(lì)润和合(hé)理(lǐ)息差

  可见,行业(yè)的一些情况已经悄(qiāo)悄(qiāo)发(fā)生变化了。

  那么,有没有一种可能:那些买入高(gāo)股息股票(piào)的(de)投资者中,真有些先(xiān)知先觉(jué)者,已经嗅到了不一样(yàng)的味道?

  本文为金融(róng)业(yè)研究方(fāng)法探讨。本文不是证券研究(jiū)报告,不构(gòu)成任(rèn)何(hé)投资(zī)建(jiàn)议,涉及个(gè)股也仅为(wèi)举例或陈(chén)述事实之用,不代表我们对他们的证券或产品的推(tuī)荐。具体投资建议(yì)请参考(kǎo)我们的研(yán)究报告。

未经允许不得转载:橘子百科-橘子都知道 诫勉谈话影响期是多长时间,诫勉谈话受影响吗

评论

5+2=