申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(y特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任ì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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