调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(y周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人óu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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