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　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物价(jià)数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终端(duān)需(xū)求相(xiāng)关(guān)的服(fú)务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后指标(biāo)，表现出(chū)明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济表现(xiàn)2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全(quán)由需求(qiú)主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗商品(pǐn)价格回落(luò)，带动(dòng)交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料等(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的(de)领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商(shāng)品(pǐn)和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价(jià)格(gé)的支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水>

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资(zī)料由(yóu)平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业(yè)环比价格(gé)回落、上游原材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(gè)百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报(bào)告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有限公司(sī)

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